按照美國新的GAAP準則,未實現投資損益均須認列,致使波克夏第四季淨損254億美元,但營業利益仍大增71%。(圖片來源/flickr)美國「股神」巴菲特旗下投資公司波克夏(Berkshire Hathaway)認列卡夫亨氏(Kraft Heinz)無形資產價值減記約30億美元(約900億元台幣),成為波克夏2018年第四季虧損254億美元(約7826億元台幣)的主因。波克夏上周六公告,去年第四季出現淨損,遠不如上年同期淨利325.51億美元(約1兆元台幣),A股每股淨損逾1.5萬美元,主要受帳面虧損276.1.3億美元所拖累。巴菲特投資巧克力、寵物食品公司大賺2月23日,巴菲特也發布公開信函,除感性回顧從11歲到現在88歲的77年投資歷史、感謝美國經濟增長的貢獻外,還指出波克夏不會隨便賣出蘋果、美國運通、可口可樂等優良企業股票。最近市場聚焦在卡夫這家公司,2015年,巴菲特為亨氏與卡夫的合併交易提供了資金支援,可惜這筆投資目前為止,一直不穩定。然而,他先前投資其他食品公司如瑪氏食品(Mars)和箭牌口香糖(Wrigley,),表現好太多了。私營企業瑪氏食品旗下擁有M&M巧克力等知名品牌、以及皇家寵物食品、西莎等眾多寵物食品品牌,由於多數飼主愛毛小孩如己出,花大錢買高價特殊處方的飼料不手軟,使得瑪氏的寵物飼料毛利居高不下。卡夫亨氏食品讓波克夏受傷反觀,身為卡夫最大股東(持股比例26.7%)的波克夏最近真是「燙到了」。卡夫亨氏第四季獲利不如預期,並將股息大砍36%,且收到美國證管會(SEC)的傳票,SEC要求卡夫說明會計政策改變,重創卡夫亨氏22日股價暴跌約28%至35.1美元,導致波克夏的卡夫持股市值從157掉至117億美元,一夕蒸發40億美元。除卡夫亨氏扯後腿外,巴菲特認為,波克夏第四季出現淨損,歸咎於美國採取新版GAAP(一般公認會計準則)規定,根據最新規定,公司季度財報必須認列「尚未實現」的帳面投資虧損或收益。巴菲特強調,在採用新版GAAP後,投資人應關注的是營業利益數字。波克夏第四季營業利益為57.2億美元(約1763億元台幣),較上年同期的33.38億美元大增71%。同時,他上週六還公佈致波克夏股東的年度公開信。提到雖他有意利用該龐大現金部位進行「大象級」併購交易,但巴菲特坦承短期內,該期望並不可能實現,因為「具有強勁長期前景的企業,其價碼實在太貴」,這也導致他可能持續在2019年買進更多股票。巴菲特對「大象級併購交易」不輕易出手不只優良公司估值偏高讓巴菲特縮手,巴菲特(Warren Buffett)對卡夫亨氏食品集團(Kraft Heinz)的押注看起來像是一次錯誤的收購交易,也讓巴菲特心生警惕。2013年,巴西投資公司3G資本和波克夏以280億美元聯手收購亨氏;後來在2015年3月,卡夫跟亨氏食品宣佈合併為卡夫亨氏(The Kraft Heinz Co),新公司成為北美第三大、世界第五大食品飲料公司。儘管2017年卡夫亨氏股價曾漲至97.77美元的歷史高峰,但是,2019年2月22日該公司股價重挫至35.1美元,令波克夏帳面出現虧損從卡夫亨氏等收購交易得到的重大教訓,可以說明為什麼波克夏寧願抱持大量現金部位,也不願出手高價收購公司,去年底波克夏的現金部位大幅增加至1120億美元(3.45兆台幣),波克夏A股上周五收30.2萬美元,一年來累計下跌4.4%。波克夏去年底現金部位高達1120億美元巴菲特2018年曾向《CNBC》表示,一家包裝食品公司股票估值,想贏得溢價是「非常困難的」,並指出該行業現在的經營比10年前更加困難。過去,巴菲特經常精準投資美國人喜愛的口味,多次嘗到甜頭,取得成功。他對糖果和口香糖製造商的投資金額高達數十億。例如,波克夏曾在2018年以44億美元次級債資助M&M的母公司瑪氏食品(Mars)以230億美元收購Wm Wrigley Jr.公司(箭牌口香糖),Wm Wrigley Jr.知名的食品包括Extra口香糖和Altoids薄荷糖。據媒體報導,他從這筆交易至少獲利6.8億美元,並從優先股賺取8.4億美元的現金股息。瑪氏跟亨氏交易之間的共同關係很簡單:兩者都提供了美國人偏愛的經典食品品牌。「這些是我30多年前喜歡的品牌,我今天也喜歡它們。我想30年後一樣會喜歡它們。」巴菲特在卡夫亨氏宣佈合併後不久告訴《CNBC》的Becky Quick節目。卡夫跟瑪氏對波克夏的貢獻度為一反一正無奈的是,波克夏收購卡夫和瑪氏後,這兩筆交易對2018年財富的貢獻度為一反一正。即使口味發生了變化,美國消費者也更願意花錢最喜歡的巧克力品牌,而不是買乳酪。今天市井小民偏好小零嘴如一袋M&M或Twix糖果棒,而不常買Oscar Meyer博洛尼亞三明治之類加工食品。在瑪氏(Mars)家族的帶領下,該公司在運營糖果帝國方面擁有數十年的經驗,其中還包括寵物飼料和特殊配方飼料業務。 另外,卡夫亨氏在私募股權公司3G Capital領導下,雖證明自己是交易和降低成本的高手,但是在經營一家食品公司的日常業務上,仍需要多加努力,來應對一些美國人不再喜歡吃傳統大廠牌General Mills、康寶濃湯(Campbell)和卡夫亨氏食品的窘境。更多信傳媒文章


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